如果基准利率以每次27 个基点的幅度上调，未来尚需要上调2－4 次！这就是申银万国昨天推出的“3 月份中国经济报告”中的一个结论。
申银万国认为，从已经公布的数据来看，中国经济正在出现新一轮全面过热。这主要体现在：工业生产、信贷、投资强劲反弹，通货膨胀压力加大，贸易失衡加剧。申万预测，2007 年一 季度经济增长率将达到10.9％左右，逼近去年二季度经济过热时的水平。
申万认为，利率调整的过程实际上也就是恢复和经济发展状况相适应的实际利率水平。从长期看，央行加息尚未到终点。以平均2.5％的通货膨胀率估计，一年期定期存款利率的目标水平为3.3％－3.7％，以每次27 个基点的幅度上调，未来尚需要上调2－4 次。
但是短期内，央行加息之后，利率对控制投资、信贷和物价的效果需要一段时间观察，申万认为在3 个月之内央行再次加息的可能性不大。如何回笼流动性以及减少顺差将再次成为核心问题，在这方面准备金率、汇率以及外贸政策将发挥更大的作用。利率将让位于汇率和准备金率。
在没有新的对冲工具回笼流动性之前，继续上调法定存款准备金率仍然非常必要和可行。根据对流动性的分析，申万预测未来准备金率还要上调2 次，其中二季度将上调1 次。
申万指出，中国的贸易顺差的根源是国际产业转移，但汇率低估也是贸易顺差偏高的一个放大因素。从这个意义上说，加快升值也可以起到减少顺差的结果。实际上经过一年半的准备和观察之后，无论是从外汇市场基础设施还是从企业的应对能力来看，加快人民币升值的条件已经具备，升值也可以发挥更大的作用。 |
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